上海中期期货——早盘短评20251201

  上周五，芝商所大宕机导致的交易暂停无碍“万物齐涨”，标普全周涨近4%、录得2008年来最佳感恩节周表现，惊险连涨七个月、创七年多来最长连涨月，但纳指全月回落1.5%。美债假期归来价格齐跌，但连涨四个月。美元指数五连跌，又创逾一周新低，止步两月连涨；离岸人民币一度反弹超百点重上7.07、逼近13个月高位。原油回落，连跌四个月，创两年来最长连跌月。黄金盘中涨超1%创两周新高；银铜齐创历史上最新的记录，期银涨近7%，伦铜反弹超2%、和黄金均连涨四个月。国内方面，11月份我国制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%，比上月下降0.6个百分点；综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点。海外方面，白宫国家经济委员会主任凯文・哈塞特表示，有迹象显示美国总统特朗普可能在年底前敲定下任美联储主席人选，市场对此反应积极 —— 而这位总统的首席经济顾问被认为有望获得这一职位。今日着重关注中国11月RatingDog制造业PMI。

  上周四组期指偏强震荡，IH、IF、IC、IM主力合约周线%。现货A股三大指数周五集体上涨，沪指涨0.34%，收报3888.60点；深证成指涨0.85%，收报12984.08点；创业板指涨0.70%，收报3052.59点。沪深两市成交额仅有15858亿，较前日缩量1240亿。行业板块呈现普涨态势，能源金属、船舶制造、化肥行业、水泥建材、采掘行业、商业百货、汽车整车、工程建设、光学光电子板块涨幅居前，仅中药、银行、保险、化学制药、游戏板块逆市下跌。国内方面，1-10月规上工业公司利润累计同比增速为1.9%，较1-9月的2.4%回落0.6个百分点，其中10月同比增速为-5.5%，较9月的21.6%由正转负。海外方面，美联储《褐皮书》显示美国消费者支出进一步下降，部分企业预警未来数月经济活动放缓风险上升，受此消息影响，CME“美联储观察”多个方面数据显示，美联储12月降息25个基点的概率已升至85%。后续来看，外部宏观情绪有所转暖，但受年末资金面偏紧等因素影响，A股指数反弹的力度与持续性均显不足，成交量持续萎靡下，预计短期以震荡为主。

  周五夜盘国际金价震荡上行，现运行于4224美元/盎司，白银价格飙升至57美元/盎司，金银比价73.8。美联储理事沃勒和被视为鲍威尔坚定盟友的旧金山联储主席戴利相继就就业市场降温发声，并明确支持12月再次降息，Fedwatch显示的降息概率由上周的40%回升至80%附近，贵金属重获流动性溢价支撑。宏观层面，中美元首11月24日通话巩固“釜山会晤”成果，带动市场风偏修复，但俄乌停火谈判仍存变数，日方拟部署中程导弹，地缘尾部风险未消，贵金属避险需求保持刚性。资金方面，中国央行10月末增持3万盎司黄金，总黄金储备量达到7409万盎司，连续12个月增持。COMEX白银进入交割大月，国内白银因出口套利，库存迅速下降至历史低位，形成价格支撑，截至11/26，SPDR黄金ETF持仓1045.43吨，前值1040.86吨，SLV白银ETF持仓15582.33吨，前值15582.33吨。综合看来，美国劳动力市场疲软，白银低库存引发交割担忧，短期贵金属价格支撑强劲。

  周五夜盘沪铝主力合约收盘21780元/吨，涨幅1.26%；伦铝收盘2865美元/吨，涨幅1.18%。供应端，电解铝产量保持高位运行，近期铝水比例持续小幅下滑，铸锭量有所增加。消费端，上周铝下游加工材开工率环比提升0.4个百分点至62.3%，短期内行业整体将延续平稳，但受冬季施工、订单支撑不足等因素制约，部分领域开工率仍承压。库存端，截至11月27日，SMM国内铝锭社会库存59.6万吨，环比下降1.7万吨，铝价回落后，市场接货情绪提升，铝锭维持去库格局。总的来看，美联储降息预期升温，国内前期铝价对消费的抑制导致部分需求后移，基本面对价格存在一定支撑，短期沪铝预计以高位震荡为主。

  周五夜盘氧化铝主力合约收盘2671元/吨，跌幅1.73%。供应端，国内运行产能保持高位，国内运行产能保持高位，部分企业产线升级完成及检修结束，带动开工率回升，SMM周度产量环比增加2.4万吨至172.5万吨；进口窗口持续开启，对国内市场形成很多压力。需求端，近期SMM电解铝厂氧化铝原料库存继续上升，铝厂刚需补库意愿较弱。库存端，上周SMM国内氧化铝总库存增长5.7万吨至486.8万吨，呈继续累库态势。总的来看，氧化铝基本面维持过剩格局，且过剩压力持续增大，后续需着重关注价格趋势对公司制作可能产生的影响。预计短期氧化铝期价将维持偏弱运行。

  周五夜盘铸造铝合金主力合约收盘20950元/吨，涨幅1.04%。供应端，上周SMM再生铝有突出贡献的公司开工率环比上涨0.9个百分点至61.5%，主要得益于价格回归平稳和汽车消费改善。成本端，废铝市场紧俏格局短期内难改，但随原铝价格高位震荡，市场畏高情绪可能加剧，部分地区废铝跟涨意愿将有所减弱。需求端，在年底冲量需求及政策调整带来的订单前置效应支撑下，再生铝市场需求保持韧性。库存端，截至11月27日，SMM再生铝合金锭社会库存5.56万吨，环比减少0.09万吨。总的来看，铝合金期价受成本与需求双重支撑，预计短期铝合金价格将跟随沪铝以高位震荡走势为主。

  周五夜盘沪锌主力合约收盘22470元/吨，涨幅0.51%；伦锌收盘3051美元/吨，涨幅0.96%。国内供应面，国内锌精矿偏紧未改，国内多地锌精矿加工费继续走低；进口锌精矿亏损较前期修复，国内冶炼厂对进口锌精矿接货意愿提升，近期进口锌精矿市场成交增多，进口锌精矿加工费继续下滑。冶炼厂存在一定减产预期，叠加11月锌锭出口量预计继续增长，供应端对锌价存在底部支撑。消费端，近期下游并无亮点，市场需求表现仍表现相对平淡。库存端，截至11月27日，SMM国内锌锭社会库存14.81万吨，环比减少0.29万吨。总的来看，基本面上矿端紧张持续支撑，但消费正值淡季，多空博弈下，沪锌保持高位震荡运行，需持续关注后续冶炼厂减产情况。

  上周碳酸锂主力合约周涨幅5.93%。供应端，国内锂盐厂周度产量保持高位，枧下窝矿短期复产尚未落地，需关注其进展动态。消费端，近期新能源汽车和储能市场需求增长势头维持强劲，据SMM调研，临近年底部分厂商存在小幅去库需求，叠加原材料后续走势不确定性较高，厂商普遍不愿主动增加库存，三元材料12月份产量也许会出现下滑；磷酸铁锂订单需求依然火热，预计这一现象将延续到年末。库存端，截至11月27日，SMM碳酸锂周度库存为11.60万吨，环比减少0.24万吨。总的来看，近期市场多空博弈加剧，盘面波动加大。目前国内基本面尚未出现转弱迹象，但后期基本面或有走弱预期，短期锂价或以震荡走势为主。

  周五夜盘原油主力合约期价收涨1.11%。供应方面，OPEC+决定12月增产13.7万桶/日，增产幅度与11月相同，并将在明年一季度暂停增产计划。美国原油产量1381.4万桶/日，环比减少2万桶/日，处于历史高位水平。供应端的压力持续。需求方面，冬季取暖旺季将开启；圣诞、新年假期的到来将带动汽油、航煤和馏分油需求。国内主营炼厂方面，本周广州石化3、云南石化全厂及上海石化1，暂无新增检修炼厂。由于年度生产计划多已接近完成，预计12月多数炼厂日度原油加工量或继续减少，主营炼厂平均开工负荷或将走低。山东地炼方面，12月暂无新增加的检修炼厂，岚桥或恢复开工。由于原油提前批配额下发，山东地炼原料供应充足，部分炼厂一次开工负荷或环比提升。预计山东地炼一次开工负荷或提升。地缘方面，美俄提出和平协议28条，市场预期俄乌地缘风险下降。巴以冲突暂时停火，但停火协议执行陷入僵局矛盾频发。美伊核谈判停滞，制裁与反制持续升级。总的来看，原油供需双增，期价或小幅修复，建议重视地缘局势的变化。

  周五夜盘燃料油主力合约期价收跌0.76%。供应方面，隆众多个方面数据显示，截至11月23日，全球燃料油发货487.63万吨，较上周期增加10.66%。其中美国发货34.55万吨，较上周期下降42.13%；俄罗斯发货88.72万吨，较上周期增加21.32%；新加坡发货33.83万吨，较上周期下降26.79%。目前停车检修装置计划内检修与经济性检修均有，部分炼厂装置受经济性影响存在长期停工风险。本周暂无装置停车或复产，国产燃料油检修损失量仍保持稳定。需求方面，本周山东地区催化装置产能利用率维稳居多，焦化开工负荷仍有小涨预期。终端海运市场近期内贸沿海散货运价虽有好转，但船东加油心态依旧谨慎，多小单为主。库存方面，新加坡燃料油库存2470.9万桶，环比增加0.78%。山东地区油浆库存率17.8%，较上周期下降0.6%。山东地区渣油库存率4.1%，较上周期下降0.9%。山东地区蜡油库存率2.0%，较上周期下降0.9%。总的来看，燃油供需双增，期价或区间运行，关注地缘冲突对期价的影响。

  周五夜盘PTA主力合约期价收涨0.77%。供应方面，隆众多个方面数据显示，PTA产量为137.47万吨，环比下降3.28%。PTA产能利用率为71.92%，环比下降12.26%。上周虹港石化重启，逸盛宁波停车检修，其余装置变化不大，PTA产量持续缩量。需求方面，聚酯产量为155.81万吨，环比增加0.28%。聚酯开工率为87.38%，环比下降0.21%。本周古纤道计划重启，宇欣以及佑顺产量逐步提升，预计国内聚酯产量小幅提升。终端需求方面，终端新订单氛围偏弱，加弹、织造开机率有下行风险。库存方面，PTA社会库存为316.09万吨，环比下降2.71%。总的来看，PTA供应下降，需求支撑减弱，预计PTA期价以区间震荡为主，关注下游产销及装置变动情况。乙二醇方面，本周初港口库存可小幅压缩，但12月上旬有沙特大船抵港计划，外盘供应缩量暂不明显。目前乙二醇价格重心已回落至近两年低位，部分短流程油化工装置生产压力较大，后续关注其裂解环节以及乙二醇装置降负可能。

  上周尿素主力合约期价收涨1.39%。供应方面，隆众多个方面数据显示，尿素产量为141.7万吨，环比下降0.24%。国内尿素产能利用率为83.71%，环比下降0.2%。部分气头企业将陆续停车检修，但因前期还有停车企业恢复，尿素产量仍偏高位运行。需求方面，本周复合肥企业排产冬储肥，预计复合肥产能利用率稳中有升。三聚氰胺企业安徽金禾、四川金象A区等装置存恢复计划，预计产能利用率保持高位。农业需求进入淡季，部分经销商适当做储备采购。库存方面，国内尿素企业总库存量136.39万吨，环比下降5.1%。国内港口库存量10万吨，环比持平。近期部分尿素企业预收增加，积极出货为主，尿素企业库存或继续下降。总的来看，尿素供需双增，预计期价或区间运行。

  上周天然橡胶期货RU主力01合约先下跌后上涨，周五夜盘延续小幅反弹态势。市场关注泰国南部洪灾，担心供应受影响，这对天然橡胶期货形成提振作用。不过国内供需稳定。国内供应压力不大。云南产区12月停割，海南产区仍处于割胶期。海外泰国南部上周受强降雨影响，别的地方供应仍将稳定。从未来降雨情况去看，本周泰国南部降雨将有所减少，关注复割复产情况。库存方面，卓创资讯调研多个方面数据显示，近期青岛港口库存有所累库。需求方面，轮胎等下业刚性需求稳定。综合看来，国内云南产区逐渐停割、下游需求稳定、泰国南部近期强降雨对割胶形成等因素将对天然橡胶价格形成一定支撑，而海外除了泰国南部，海外产区天然橡胶新胶将继续上量。天然橡胶供需矛盾不大，天然橡胶期整体或将延续区间震荡。

  周五夜盘塑料期货01合约继续小幅反弹。供应方面，根据卓创资讯，预计PE本周计划检修损失量9.56万吨，环比增加0.15万吨。进口方面，远洋船货到港变化不大，供应相对来说比较稳定，港口库存带来很多压力。需求方面，下游棚膜、包装膜行业开工率逐渐下降，地膜招标订单小幅增加，需求面支撑不足。从成本来看，市场关注乌克兰和平协议进展，不过OPEC+继续明年一季度暂停增产，加上南美等地缘因素以及美联储12月降息预期支撑原油价格，国际原油价格周五反弹。总的来看，若本周塑料装置检修增加，叠加原油继续反弹，塑料期货或将跟涨，但因塑料供应仍相对宽松，塑料期货上涨持续性有待观察。

  上周聚丙烯期货01合约先下跌后反弹。从成本来看，周五国际原油小幅反弹收阳线，液化气期货亦上涨，成本因素对PP等化工品期货形成提振。本周国际原油价格整体或将延续区间震荡，一方面近期市场关注乌克兰和平协议进展，供应增加担忧将对原油上升空间形成压力，另一方面南美地缘因素以及美联储12月降息预期支撑原油价格。聚丙烯供需方面，根据卓创资讯，本周PP供应端暂无新增产能冲击，本周预计PP停车损失量在16.35万吨，检修损失量环比略下降。需求方面，塑编行业开工率季节性下滑，注塑和BOPP行业开工率相对来说比较稳定。总的来看，近期液化气、甲醇等原料反弹间接提振PP期货，但因PP供需相对宽松，PP期货上涨持续性有待观察。

  上周甲醇期货01合约震荡反弹。海外开工率下降预期以及港口库存连续两周下降支撑盘面上涨。供需方面，据金联创资讯，11月27日甲醇行业开工率在84%附近，开工率处于偏高水平。12月份四川、重庆地区天然气制甲醇生产企业涉及97万吨产能计划12月初停车。11月下旬中东装置已开始限气停车，当地开工下滑，12月份装船量预期下降，届时将影响明年1月份进口量常规性回落情况。库存方面，据不完全统计，截至2025年11月27日，华东、华南港口甲醇社会仓库存储的总量为116.75万吨，较上期库存降库7.64万吨。连续两周下降。需求方面，甲醇传统下游需求进入淡季，上周甲醇传统下游加权开工上涨4.57%至46.84%；上周国内煤（经甲醇）制烯烃行业开工率稳定在82.76%，同比略低2.67%。12月阳煤烯烃计划重启，山东新建烯烃项目计划开车，但MTO富德装置计划12月检修。托县甲醇装置计划周末出产品，本周西北地区烯烃需求预期缩量。综合看来，甲醇港口仓库存储下降以及12月部分甲醇装置检修预期对甲醇价格形成提振作用，但高港口库存带来的压力犹存，下游传统行业需求进入淡季，12月仍有MTO企业计划检修。甲醇期货价格偏强震荡为主。

  上周钢材市场行情报价震荡整理，整体表现维稳运行，螺纹主力2601合约探底回升，整体跌势暂缓，期价围绕3100一线关口震荡，期价波动加剧，短期表现或宽幅整理运行，关注3100一线关口附近阻力能否有效站稳；热卷主力2601合约震荡运行，延续宽幅整理格局，期价围绕3300一线关口争夺，短期波动加剧，或宽幅震荡运行为主。供应端，上周五大钢材品种供应855.71吨，周环比增加5.8万吨，增幅0.7%。上周五大钢材品种产量除螺纹外周环比均会降低，螺纹周产量小幅回落0.9%至206.08万吨，热卷周产量回升0.9%至319.01万吨，核心驱动在于钢厂检修结束后，产量有所回升。库存方面，上周五大钢材总库存1400.81万吨，周环比降32.29万吨，降幅2.25%。上周五大品种总库存周环比会降低：厂库周环比下降，降幅大多数来源于螺纹钢贡献。社库周环比下降，降幅同样大多数来源于螺纹钢贡献。消费方面，上周五大品种周消费量为888万吨，降0.7%；其中建材消费环比降0.3%，板材消费环比增2.3%，五大品种表观消费呈现建材降板材增的局面。当前虽然螺纹、热卷总库会降低，且整体去库速度有所放缓，但五大材库存整体仍高于往年水平，仓库存储上的压力仍存。综合看来，成材需求进入淡季，后续回升压力有所加大，整体表现供需双弱，基本面矛盾暂不明显，预计短期钢材市场价格或维持偏弱震荡运行为主。

  上周铁矿石主力2601合约震荡运行，期价尚未打破区间盘整格局，整体表现维持宽幅整理格局，围绕800一线关口附近争夺，短期表现或波动加剧，关注790一线附近支撑力度。供应端方面，全球铁矿石发运量环比大幅回升至3516.4万吨，处于历年同期高位水平，今年累计同比增加2827万吨；47港铁矿石到港量环比继续回落至2369.9万吨。需求端，本期日均铁水236.28万吨，环比降0.6万吨，247家样本钢厂盈利率环比降1.3个百分点至至37.66%。库存端，中国47港铁矿石库存环比去库77.99万吨，目前处于1.57亿吨，预计短期矿价宽幅震荡运行。

  上周焦炭期货主力2601合约延续调整态势，期价依然承压运行，跌破1600一线关口附近，短期或维持偏弱运行，关注1570一线附近支撑力度。上周焦炭市场行情报价偏弱运行。近期黑色系盘面快速下跌，拖累煤焦现货情绪转冷，原料端焦煤价格快速下跌，市场拿货积极性走差，观望者明显增多，焦炭看降氛围浓厚，本周钢厂或正式提降焦炭首轮。供应方面，28日Mysteel调研独立焦企全样本产能利用率为72.95%增1.24个百分点；焦炭日均产量663.76万吨增1.09万吨，焦炭库存71.76万吨增6.47万吨。随着供应端焦企利润修复，开工大幅回升，但市场看降氛围浓厚，焦企出货不畅，厂内焦炭库存累积明显，焦炭供应略显宽松；需求方面，28日Mysteel调研247家钢厂高炉开工率81.09%，环比上周减少1.10个百分点，日均铁水产量234.68万吨，环比上周减少1.60万吨，同比去年增加0.81万吨。铁水产量降幅扩大，且本月检修计划发布增多，铁水产量下降预期较强，焦炭需求支撑走弱，且终端淡季压力下钢材销售压力较大，钢厂利润持续亏损，对于原料端焦炭打压意愿渐强，焦炭价格调整风险依然较大。

  上周焦煤期货主力2601合约表现震荡走低，期价连续回落，承压1100一线关口附近，短期或波动加剧，关注1070一线附近支撑。上周炼焦煤市场偏弱运行。近日市场情绪降温明显，成交氛围转弱，下游焦企消耗厂内库存，维持按需采购，中间贸易环节出货为主，竞拍成交全面飘绿，流拍率升高，炼焦煤价格弱势下行；下游方面，焦炭累涨四轮后利润有所修复，不过随着原料煤价格回落，焦炭成本支撑减弱，焦炭提降提上日程。上周钢厂日均铁水产量236.28万吨，环比减少0.6万吨，市场看降预期增强。近期蒙煤通关量增加较多，口岸库存开始累积，整体市场供应有所缓解，叠加需求减弱，预计炼焦煤市场弱势震荡运行。

  周五隔夜豆粕依托3000元/吨震荡，10月底中美经贸会谈后，中国启动美豆采购进程，但近期巴西、美国、阿根廷三国大豆出口竞争加剧，巴西大豆较美豆性价比显现，限制大豆价格上升空间。下一阶段市场重点将转向南美大豆生长状况，2025年巴西大豆播种接近尾声，CONAB多个方面数据显示，截至11月22日，巴西2025/26年度大豆播种进度为78%，高于五年同期均值75.8%，低于去年同期83.3%。12月-1月巴西大豆将进入关键结荚生长期，未来两周天气风险不大，在南美天气未出现非常明显不正常的情况下，大豆涨幅依然受限，若巴西大豆出现不利，将有望带动大豆进一步突破。国内方面，本周油厂开机升至高位，截至11月21日当周，大豆压榨量为233.44万吨，高于上周的207.76万吨，本周豆粕库存随之上升，较往年仍处高位，截至11月21日当周，国内豆粕库存为115.15万吨,环比增加15.97%,同比增加49.47%。此外，市场担忧阿根廷豆粕到港以及大豆抛储使得豆粕供应压力增加。策略上，豆粕价格短期震荡，中期走势等待南美大豆指引。

  随着加拿大菜籽进口停滞，海关多个方面数据显示，10月份菜籽进口量降至0万吨，11月份以来国内油厂普遍停机，中加近期未就农产品贸易展开协商，对菜系形成支撑。但澳大利亚菜籽预期在11月末12月份逐步到港，部分缓解紧张供应预期。菜粕库存降至低位，截至11月21日，沿海主要油厂菜粕库存为0.01万吨,环比减少95.00%,同比减少99.88%。对于菜油来说，11月份菜油库存加速下降，截至11月21日，华东主要油厂菜油库存为36.45万吨，环比减少8.99%,同比增加9.39%。菜油在三大油脂中表现偏强，但三大油脂总库存偏高，操作上暂且观望。

  周五隔夜棕榈油反弹测试8650元/吨，11月份马棕产量高频数据的大幅波动对盘面带来显著影响，SPPOMA多个方面数据显示，11月1-20日马棕产量较上月同期增加10.32%，大幅超出市场预期，但11月1-25日马棕产量较上月同期增幅收窄至5.49%，市场担忧会降低，11月份印尼较马来FOB价差持续走弱，马棕出口大幅回落，ITS/Amspec数据分别显示，11月1-25日马棕出口较上月同期减少18.84%/16.4%。11月末马棕库存或将进一步攀升至270万吨以上，抑制了油脂上升空间。国内方面，国内棕榈油供需两弱，库存较往年处于中性水平，截至11月21日当周，国内棕榈油库存为66.71万吨，环比增加2.13%，同比增加31.34%。棕榈油基本面依然偏弱，但是，美豆油相关的RVO方案或于近期落地，或给油脂板块带来利多至此恒，此外马来棕榈油11月份异常偏高产量存在调整可能，短期油脂震荡风险加大。

  11月20日美国能源部宣布组织重组，将能源效率与可再次生产的能源办公室（EERE）、清洁能源示范办公室（OCED）及其他多个部门并入新成立的关键矿产与能源创新办公室(CMEI)，显示美国将放缓对生物燃料政策支持，转向保障传统化石能源的优先地位，政策转向预期对豆油形成打压，另一方面，美国能源署（EPA）或于近期公布RVO最终方案，对豆油形成支撑。由于阿根廷9月关税豁免期间豆油销售增加，12月前阿根廷豆油出口保持高位，短期供应增加，但10-12月阿根廷大豆出口及压榨高峰后，2026年初豆油供应将明显收紧。国内方面，当前豆油供应较为宽松，库存水平较往年处于高位，截至11月21日当周，国内豆油库存为117.99万吨，环比增加2.73%,同比增加10.70%。建议暂且观望。

  生猪方面，上周生猪主力震荡偏强运行。现货方面，截至11月28日，全国生猪出栏均价为11.42元/公斤，较上周价格下降0.13元/公斤，环比下跌1.13%，同比下跌30.41%。当前生猪市场供应宽松的局面难以快速扭转。全国能繁母猪存栏量虽微降，但行业并未进入主动去产能阶段。据Mysteel数据，屠宰企业开工率为34.84%，较上周增加0.97个百分点，同比增加3.41个百分点，周内企业开工率于34.06-36.00%区间波动，企业开工震荡上升。总的来说，下游消费跟进有限，随养殖端缩量抗价，供需端博弈升温，生猪价格预计止跌趋稳。

  鸡蛋方面，上周鸡蛋主力合约价格震荡偏强运行。现货方面，截至11月28日，全国主产区均价2.95元/斤，较月初基本持平，但较去年同期下跌31.40%，蛋价维持低位由于供需失衡所致。当前市场整体走货加快，淘鸡继续加速，全国总存栏量处于缓慢下跌去产能，蛋价周内低位反弹。短期蛋价触底继续下跌概率不大，预计伴随需求好转以及淘鸡持续加速淘汰，蛋价或有继续反弹趋势。

  上周玉米主力震荡偏强运行。国内方面，据Mysteel数据，截至11月27日，全国饲料企业平均库存27.83天，较上周增加1.60天，环比上涨6.10%，同比下跌4.72%。全国12个地区96家主要玉米加工公司玉米仓库存储的总量269.8万吨，降幅1.06%。销区市场玉米价格持续上涨，期货盘面持续偏强，市场看涨心态积极，产区贸易商报价坚挺，销区港口贸易商报价跟涨。下游企业观望情绪明显，等待市场低点出现。农户惜售，售粮节奏明显放缓，造成市场有效供应紧张，价格维持偏强运行。

  上周棉花主力合约价格震荡偏强运行。国内方面，截至2025年11月27日，全国轧花厂开工96.79%，环比上周下降0.79%。国内新棉大规模采摘和交售已进入尾声。受此前两年行业亏损态势的延续影响，本季棉花加工厂收购新棉依旧保持谨慎态度，新季棉农惜售心理整体有限。供应端加工率稳步攀升，供应宽松压制棉价。截至11月27日，主流地区纺企开机负荷在65.5%，较上周持平，同比下降，本周纺企新单尚可，疆内纺企订单可加工至12月底，开机保持高位；内地订单略显清淡，开机暂稳，目前疆内开机9成以上，内地开机6成左右。短期棉花区间震荡为主。

  上周白糖主力合约价格震荡偏强运行。国际方面，2025/26榨季截至10月下半月，巴西中南部地区累计产糖3808.5万吨，同比增幅达1.63% 。国际市场在市场供应走向宽松的背景下，原糖市场缺乏利多驱动，原糖震荡于五年低位。国内方面，2025/26榨季蒙古、新疆合计有26家糖厂全部开榨 ，总产量预期140万吨左右。云南已经有7家糖厂开榨，广西开榨20家，新糖入市，市场调查与研究新榨季国内总产量预计1156万吨同比增加39.4万吨。2025年10月，我国进口食糖75万吨，同比增加21.32万吨。 2025年1-10月，我国进口食糖390.54万吨，同比增加47.37万吨，增幅13.8%。10月进口数据增加，国内新榨季全面开启，市场糖源丰富，短期白糖震荡为主。